东方证券股份有限公司姜雪晴近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《自主盈利能力提升，预计自主新能源车新车上市将继续扩大市场份额》，本报告对长安汽车给出买入评级，认为其目标价位为13.50元，当前股价为11.26元，预期上涨幅度为19.89%。

长安汽车(000625)

业绩符合预期。2022全年营业收入1212.53亿元，同比增长15.3%；归母净利润77.98亿元，同比增长119.5%；扣非归母净利44.59亿元，同比增长169.8%。4季度营业收入359.01亿元，同比增长38.4%，环比增长24.8%；归母净利润8.99亿元，同比增长60.4%，环比下降13.8%；扣非归母净利6.19亿元，同比增长811.8%，环比下降16.2%。2022年公司总销量234.6万辆，同比增长2.0%；2023年公司将力争完成汽车产销253万辆，同比增长约8%。2022年公司拟向股东分红每股0.236元。

毛利率同比提升。2022毛利率20.5%，同比提升3.9个百分点；4季度毛利率20.9%，同比提升2个百分点。2022全年期间费用率9.9%，同比下降0.5个百分点，其中销售费用率4.2%，同比下降0.2个百分点，管理费用率2.9%，同比下降0.4个百分点。2022全年经营活动现金流净额56.66亿元，同比下降75.3%，主要系经销商现付比例降低以及对供应商的支付采取宽松政策所致。

合资品牌表现承压。2022全年投资收益-7.69亿元，其中对联营合营企业投资收益-30.61亿元，主要受长安新能源科技、阿维塔科技、长安福特亏损拖累；其余投资收益主要为阿维塔科技出表收益21.28亿元。长安福特2022年产生投资收益-12.22亿元，预计主要系关停落后产线计提资产减值导致亏损，2022全年销量25.10万辆，同比下降17.6%；长安马自达2022年产生投资收益0.45亿元，同比下降89.2%，2022全年销量10.40万辆，同比下降21.4%。新车方面，福特锐界L、马自达CX-50等重点车型亮相上海车展，有望为合资品牌销量回暖赋能。

自主品牌盈利能力向好，深蓝S7、阿维塔E12等新能源车型有望加速新能源转型及品牌向上。2022全年毛利率同比显著提升，反映自主品牌盈利能力持续改善。长安自主品牌乘用车2022全年销量139.04万辆，同比增长15.5%；长安自主品牌新能源2022全年销量27.12万辆，同比增长150.1%，自主品牌新能源销量规模大幅跃升。2022年公司发布全新数字纯电品牌长安深蓝，上市推出深蓝SL03、阿维塔11、Lumin等明星新能源车型，2023年公司将进一步加速新能源转型，深蓝品牌第二款车型深蓝S7于4月上海车展亮相，定位智能纯电SUV，在EPA1平台、原力增程技术、原力超集电驱、诸葛智能等技术加持下，深蓝S7有望打造全新智能化体验，成为20万台级纯电智能SUV标杆，预计将于上半年上市。阿维塔品牌将推出第二款车型E12，定位情感智能电动轿跑，以前瞻造型设计、沉浸式智慧空间、全场景智驾为产品亮点，满足高端智能纯电用户需求。

调整2023-2024年收入、毛利率、投资收益等，增加2025年预测，预测2023-2025年归母净利润89.02、96.62、101.68亿元（原2023-2024年为87.17、97.50亿元），可比公司23年平均PE15倍，目标价13.5元，维持买入评级。

风险提示

长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利90.07亿，根据现价换算的预测PE为12.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为16.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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